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久期财经讯，6月6日，惠誉在一篇最新的报告中表示，城投公司(LGFVs)影响境内债券市场融资渠道以及美元债收益率的上升，推动了中国自由贸易试验区债券发行快速增长。然而，如果境外一级市场发行条件改善，融资成本下降，自贸区债券发行热度可能有所放缓。

2022年5月至2023年4月期间，中国境内企业债券净发行总额为7400亿人民币，同比下降76%，其中城投公司净发行总额下降23%。惠誉认为发行总额下降是因为境内监管收紧，投资者对实力较弱发行人的兴趣降低，个别企业扩张步伐放缓以及银行贷款增加。地方和地区政府(包括城投公司)发行的债券，在以往境内债券市场占比较大。

自贸区债券新发量上涨一定程度上填补了境内外发行量下行的缺口。惠誉估计，自2022年6月底以来，按本金数额计算，城投债占自贸区债券发行量的75%以上，而金融机构和国有企业所发债券仅各占10%左右。惠誉认为这些大多是信用状况较好的城投公司。较弱的城投公司可能没有能力承担与自贸区债券相关的融资成本，因为自贸区债券通常比境内发行债券成本更高，但目前低于境外发行债券。

城投公司受益于使用自贸区债券的收益比起境内外债券灵活性更高。债券发行监管制度允许发行人自由分配收益，可以用于偿债、运营资本和其他公司用途。因为大多数自贸区债券以人民币计价，所以该类债券对外汇风险敞口较小。尽管对于那些用收益来偿还境外美元债券的城投公司发行人来说，情况并非如此。

自贸区债券还可以帮助发行人保留其境外发行配额，即便境内发行人不在境外市场发行债券。该配额由中央机构分配，有效期限为一年，并根据发行人上一年的使用情况进行调整。中央机构将自贸区债券归属于离岸债务，因此发行人有可能通过发行自贸区债券来保留其发行配额。

然而，自贸区债券市场刚刚兴起，投资者基本面较窄，流动性有限。央行在2016年首次推出该市场，以促进人民币交易国际化，并进一步开放中国的债券市场。与其他境内和境外市场相比，该市场的长期发展可能需要继续提高其整体的广度和深度。

目前，自贸区债券投资者主要是在上海自贸区或海外设有分支机构的中资银行，许多自贸区债券的发行都附有银行提供的备用信用证。外国投资者的兴趣可能仍然偏低，部分原因是很大一部分自贸区债券发行人未受国际评级机构评级。此外，还可能出现因境外法律和境内仲裁而造成的潜在复杂性。